在相關(guān)交易的迷霧下，它是一個(gè)更為復(fù)雜的金融劇。年報(bào)發(fā)布第二天，樂(lè)視頻網(wǎng)（30.680，0.00，0.00%）對(duì)年報(bào)內(nèi)容進(jìn)行了11次補(bǔ)充和修正。4月20日晚，樂(lè)視網(wǎng)修訂的年度報(bào)告（300104.SZ）顯示，公司2016年實(shí)現(xiàn)收入21.95億元，比去年同期增長(zhǎng)68.64%，凈利潤(rùn)5.54億元，比去年同期下降3.19%。去年同期。從以上數(shù)據(jù)看來(lái)，答案似乎并不令人滿意。野馬財(cái)經(jīng)指出，在收入快速增長(zhǎng)的背后，應(yīng)收賬款增長(zhǎng)較快：2016年，樂(lè)視頻網(wǎng)的應(yīng)收賬款達(dá)到86.85億元，比去年同期增長(zhǎng)158.53%。在8.85億應(yīng)收賬款的背后，可能隱藏著一場(chǎng)涉及病態(tài)擴(kuò)張、虛假收入和掩蓋損失的金融戲劇。應(yīng)收賬款增長(zhǎng)遠(yuǎn)快于收入？可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力使2016年均應(yīng)收賬款增長(zhǎng)率遠(yuǎn)高于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，自2013以來(lái)，雖然企業(yè)收入保持了驚人的增長(zhǎng)速度，但企業(yè)利潤(rùn)急劇下降。從數(shù)據(jù)來(lái)看，LETV的可持續(xù)性令人擔(dān)憂。2016，Le Video影碟店實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入219億5000萬(wàn)元，比上年增長(zhǎng)68.64%；應(yīng)收賬款總額為86億8500萬(wàn)元，比上年增長(zhǎng)158.53%，應(yīng)收賬款增長(zhǎng)幅度接近營(yíng)業(yè)收入的三倍。同時(shí)，從絕對(duì)意義上講，應(yīng)收賬款（86億8500萬(wàn)美元）已經(jīng)非常接近營(yíng)業(yè)收入的比較增加，即89億7000萬(wàn)元。此外，根據(jù)多年來(lái)的數(shù)據(jù)，2015年度，Le Video影碟店網(wǎng)絡(luò)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)了90.89%，應(yīng)收賬款增加了77.53%，相互接近。針對(duì)這一現(xiàn)象，北京某銀行資產(chǎn)管理部門張斌祥野馬財(cái)經(jīng)（ymcj8686）分析認(rèn)為，應(yīng)收賬款增長(zhǎng)與收入增長(zhǎng)之間的不匹配通常被視為風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警燈。應(yīng)收賬款的上升會(huì)給公司的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。如果公司依靠擴(kuò)大應(yīng)收賬款來(lái)維持收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)，這是一個(gè)非常危險(xiǎn)的舉動(dòng)。會(huì)計(jì)師李云還告訴野馬財(cái)經(jīng)，應(yīng)收賬款的快速增長(zhǎng)可能是由于企業(yè)原始資產(chǎn)實(shí)力雄厚，希望通過(guò)放寬信貸來(lái)迅速擴(kuò)大市場(chǎng)份額，清理競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。然而，從樂(lè)視網(wǎng)絡(luò)及其附屬公司2016年出現(xiàn)的資金鏈問(wèn)題來(lái)看，這種可能性很小。2016年，當(dāng)賈月亭公開(kāi)承認(rèn)資金鏈的危機(jī)時(shí)，樂(lè)視頻網(wǎng)的應(yīng)收賬款繼續(xù)快速增長(zhǎng)，投資者不得不為此擔(dān)心。此外，野馬財(cái)經(jīng)部注意到，從盈利能力的角度來(lái)看，樂(lè)視頻網(wǎng)的收入增長(zhǎng)率似乎并不那么健康。擴(kuò)展意味著不確定性。從這些數(shù)據(jù)中，樂(lè)視頻更像是一家初創(chuàng)公司，而不是一家成熟的上市公司。E時(shí)間，公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅下降，從2013元的2億3600萬(wàn)元降到2016元的3億3700萬(wàn)元。轉(zhuǎn)折點(diǎn)是2014。具體地說(shuō)，根據(jù)樂(lè)視頻網(wǎng)2014年的年度報(bào)告，樂(lè)視頻網(wǎng)2014年的收入為68億元，幾乎是2013年的兩倍；運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為4787萬(wàn)元，而2013年的營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)為2.37億元，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為原來(lái)的2.37億元。與去年同期相比，T下降了近80%。值得注意的是，樂(lè)視頻網(wǎng)在2014年財(cái)務(wù)報(bào)告中披露的主要業(yè)務(wù)的收入結(jié)構(gòu)并沒(méi)有像其他上市公司那樣披露各種業(yè)務(wù)的盈利能力。根據(jù)公告，在2014年，樂(lè)視網(wǎng)收到的銷售商品和提供服務(wù)的現(xiàn)金為58.29億元，比2013年增加了三倍，相當(dāng)于當(dāng)前營(yíng)業(yè)收入的85.5%。張斌說(shuō)，當(dāng)時(shí)Le Video影碟店網(wǎng)絡(luò)的現(xiàn)金流非常豐富。銷售商品和提供勞務(wù)所獲得的現(xiàn)金“如此之高”在上市公司中是罕見(jiàn)的。據(jù)《東方財(cái)富》雜志精選版數(shù)據(jù)，樂(lè)視頻網(wǎng)2014年至2016年的經(jīng)營(yíng)收入分別為68.19億元、13.117億元、21.987億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)48.8億元、0.69億元、-3.37億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3月。GIN分別為0.7%、0.53%和153%。樂(lè)視公司的營(yíng)業(yè)收入大幅提高，盈利能力大幅下降。原因是什么？事實(shí)上，“罪魁禍?zhǔn)住笔恰耙魳?lè)是新的”。根據(jù)樂(lè)視頻公司2014年的財(cái)務(wù)報(bào)告，樂(lè)視頻公司58.55%的子公司愿意在2014年實(shí)現(xiàn)41億元的收入和5億元的業(yè)務(wù)虧損。公司2013年的盈利顯示，2013年，樂(lè)信公司新增營(yíng)業(yè)收入7.2億元，虧損6816萬(wàn)元?？梢哉f(shuō)，在2014，洛克看到了新的損失急劇增加。此外，萊辛公司2015的凈虧損為7億3000萬(wàn)元，2016的凈虧損為6億3500萬(wàn)元，但沒(méi)有改善?！?8億方關(guān)聯(lián)應(yīng)收賬款”：“誰(shuí)買的商品，誰(shuí)貢獻(xiàn)了收入？”與219.5億元相比，38億元的關(guān)聯(lián)交易應(yīng)收賬款明顯不少。神秘的是什么？2016，樂(lè)電視網(wǎng)應(yīng)收賬款達(dá)到86億8500萬(wàn)元，野馬財(cái)經(jīng)（微信：YMCJ866）發(fā)行。其中，38億是關(guān)聯(lián)方應(yīng)收賬款。對(duì)此，年度報(bào)告解釋說(shuō)，在2016年，雷克薩斯超級(jí)電視的銷售模式已經(jīng)從雷克薩斯新的自營(yíng)銷售模式轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄟ^(guò)在線雷克薩斯電子商務(wù)公司和離線雷帕營(yíng)銷服務(wù)（北京）公司等相關(guān)方的銷售。此外，由于新業(yè)務(wù)模式的變化和本期子公司業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)，公司2016年的聯(lián)營(yíng)方交易量有所增加。然而，會(huì)計(jì)師李云告訴融資公司，“這個(gè)解釋不夠有力”。一方面，樂(lè)帕、樂(lè)視頻電子商務(wù)公司的樂(lè)視頻網(wǎng)絡(luò)應(yīng)收賬款共計(jì)5.89億元，另一方面，從自營(yíng)到聯(lián)營(yíng)，經(jīng)營(yíng)空間也越來(lái)越大。李云解釋說(shuō)，關(guān)聯(lián)方應(yīng)收賬款過(guò)高的問(wèn)題在于，樂(lè)視頻網(wǎng)“賣出”38億元的產(chǎn)品給關(guān)聯(lián)方，但沒(méi)有收錢。僅憑這一變化，企業(yè)收入就可以增加數(shù)十億美元。這些貨物是否已經(jīng)賣給消費(fèi)者或囤積在其他公司是未知的。因此，很難看出是否存在轉(zhuǎn)移存貨、虛增收入的目的，但這不一定違背會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，手段更加巧妙。此外，李云還指出，關(guān)聯(lián)方應(yīng)收賬款過(guò)多往往存在挪用上市公司資金抵消應(yīng)收賬款的問(wèn)題。不過(guò)，公告中指出，賈月亭擔(dān)保這部分應(yīng)收賬款，審計(jì)師沒(méi)有提出任何異議，這是不太可能的。值得注意的是，除了應(yīng)收賬款的急劇增加外，樂(lè)視頻網(wǎng)的現(xiàn)金流量也劇烈波動(dòng)。從數(shù)據(jù)可以看出，公司2016年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為負(fù)10.68億元，同比為-221.97%。上圖顯示了張斌對(duì)野馬財(cái)經(jīng)的年度報(bào)告（YMCJ866）?，F(xiàn)金流量是企業(yè)流動(dòng)性的保證。一旦出現(xiàn)負(fù)數(shù)，如果它是由非行業(yè)交易慣例形成的賬戶期引起的，那么其背后的真正原因和動(dòng)機(jī)值得討論。在年度報(bào)告中給出的解釋是，我們很高興看到，在新的一年中，部分外部銷售硬件已經(jīng)從第一次付款改為第二次購(gòu)買，改為銷售賬戶，并且購(gòu)買賬戶沒(méi)有改變，導(dǎo)致整體運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金為負(fù)。流動(dòng)。但正如李云所說(shuō)，從“先付款后貨”到“銷售賬戶”，它為形成應(yīng)收賬款留有余地。此外，關(guān)于樂(lè)視頻網(wǎng)的收入，值得注意的是，前五位客戶占2016年總銷售額的40.7%，所有五位客戶都是關(guān)聯(lián)方。注冊(cè)會(huì)計(jì)師劉文斌向野馬財(cái)經(jīng)指出，這顯然是一個(gè)非常反常的現(xiàn)象。在關(guān)聯(lián)交易的掩護(hù)下，商品銷售價(jià)格的公平性和還款方式的合理性被置入了黑箱?！薄疤潛p還是利潤(rùn)”、“凈利潤(rùn)大霧”？?jī)衾麧?rùn)是公司綜合盈利能力最直觀的表現(xiàn)。

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