公司新聞廝殺一番后，發(fā)現(xiàn)江湖并不是江湖。 上周，成都三泰控股集團(tuán)股份有限公司(股票代碼：002312.SZ)發(fā)布公告稱，公司確定籌劃的子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資事項(xiàng)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。這家公司可能聽起來(lái)陌生，但其主體業(yè)務(wù)“速遞易“在國(guó)內(nèi)快遞柜市場(chǎng)中所占的份額是最大的，市場(chǎng)占有率約 32%，排名第二的豐巢約為 24%。 作為行業(yè)中最早的入局者，經(jīng)歷了一系列略瘋狂的跑馬圈地后，速遞易的日子卻越來(lái)越不好過(guò)。結(jié)合三泰控股近期發(fā)布的一系列公告來(lái)看，謀求重大資產(chǎn)重組的子公司應(yīng)該就是速遞易，業(yè)內(nèi)已有消息稱，中國(guó)郵政正打算入股速遞易，涉及的交易額達(dá) 20 億元。 從最初風(fēng)光無(wú)限到陷入困局，再到如今被迫謀求新出路，速遞易所面臨的問(wèn)題其實(shí)也是目前整個(gè)快遞柜行業(yè)不愿提及、卻又繞不開的問(wèn)題。三泰控股在最新的公告中承諾爭(zhēng)取停牌時(shí)間不超過(guò)一個(gè)月，于本月底披露重組預(yù)案，最終結(jié)果落地之前，我們不妨來(lái)理一理這件事的思路。 神壇與泥潭 談及快遞柜行業(yè)，不得不提速遞易。這項(xiàng)于 2012 年底推出的業(yè)務(wù)，曾讓三泰控股這支名不見經(jīng)傳的股票股價(jià)一年上漲近十倍““2013 年 3 月至 2014 年 3 月，三泰控股股價(jià)從 4 元多上漲至近 40 元，市值一度達(dá) 145 億元。 嘗到甜頭的三泰控股開始大力布局速遞易業(yè)務(wù)，其對(duì)速遞易的設(shè)想是，作為網(wǎng)格化的運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目，速遞易需要通過(guò)快速布點(diǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，并希望速遞易能成為布放在社區(qū)和寫字樓的“24 小時(shí)快遞自助服務(wù)系統(tǒng)“，連接線上線下，形成 O2O 閉環(huán)。但由于流動(dòng)資金緊張，三泰控股選擇以配售和定增的方式為速遞易融資。 2014 年 6 月，三泰控股通過(guò)配售募資 7.12 億元;2015 年 1 月，三泰控股發(fā)布公告，宣布將以每股不低于 22.79 元的價(jià)格定向增發(fā)不超過(guò) 1.29 億股，擬募資不超過(guò) 29.4 億元，其中 21.4 億元用于速遞易網(wǎng)點(diǎn)的擴(kuò)展。2015 年 12 月，三泰控股以非公開發(fā)行股票募集資金凈額中的 21.19 億元，向公司子公司我來(lái)啦網(wǎng)格信息技術(shù)有限公司增資，用于建設(shè)速遞易項(xiàng)目。 然而劇情總會(huì)反轉(zhuǎn)。 速遞易大舉布局網(wǎng)點(diǎn)的背后，是母公司三泰控股兩年以來(lái)的持續(xù)虧損：2015 年虧損 3792.8 萬(wàn)元;2016 年?duì)I收約 10.38 億，虧損約 12.68 億，凈利同比下降 3244.99%;2017 Q1業(yè)績(jī)預(yù)告預(yù)計(jì)虧損 2500 萬(wàn)元至 3500 萬(wàn)元。根據(jù)深圳證券交易所的相關(guān)規(guī)定，如果上市公司連續(xù)兩年虧損，公司股票將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。 曾經(jīng)借著快遞柜東風(fēng)順勢(shì)而上的三泰控股，如今反被這項(xiàng)重資產(chǎn)業(yè)務(wù)拖累。對(duì)于速遞易業(yè)務(wù)帶來(lái)的虧損，三泰控股給出的解釋是，速遞易在近期加大了對(duì)自身社區(qū)生活服務(wù)的宣傳，占用了部分廣告資源，同時(shí)由于探索新的廣告運(yùn)營(yíng)模式，預(yù)留了部分廣告資源，導(dǎo)致廣告收入減少。 此外，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，為增強(qiáng)用戶粘性，速遞易在寄派件業(yè)務(wù)方面實(shí)施了優(yōu)惠營(yíng)銷策略，收入相應(yīng)減少;加之線下網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模較大，整體設(shè)備折舊及運(yùn)營(yíng)費(fèi)用增加，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)成本和費(fèi)用較上年同期上升較大;同時(shí)處置部分固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)也形成了損失。 三泰控股的虧損理由顯得牽強(qiáng)且隨意，很難想象一家市值曾達(dá)幾百億的公司，核心業(yè)務(wù)的盈利模式僅來(lái)源于單一廣告收入。前期投入了大量資金卻深陷盈利困局，且由于一味追求擴(kuò)張速度，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)不過(guò)關(guān)，導(dǎo)致設(shè)備提前折舊，虧損的同時(shí)也印證出速遞易競(jìng)爭(zhēng)力不足的事實(shí)。 江湖險(xiǎn)惡 其實(shí)從需求端來(lái)看，快遞柜市場(chǎng)前景還算明朗。根據(jù)國(guó)家郵政局發(fā)布的數(shù)據(jù)，2016 年，我國(guó)快遞總業(yè)務(wù)量達(dá) 312.8 億件，同比增長(zhǎng) 51.4%，到 2020 年，全國(guó)快遞業(yè)務(wù)量預(yù)計(jì)將達(dá) 1000 億件;行業(yè)內(nèi)有分析預(yù)測(cè)， 2017 年，我國(guó)智能快遞柜市場(chǎng)規(guī)模將超百億。物流配送的末端環(huán)節(jié)中最大的成本是人力，如何通過(guò)技術(shù)等手段來(lái)提升效率、節(jié)省人力，是快遞行業(yè)一直在探討的的命題?？爝f柜的出現(xiàn)很大程度上迎合了快遞行業(yè)的需求。 但這個(gè)行業(yè)面臨的重重問(wèn)題也得直視： 首先，重資產(chǎn)業(yè)務(wù)前期投入大、成本過(guò)高。業(yè)內(nèi)人士表示，一個(gè)快遞柜隔口的設(shè)備成本在 500 塊以上，占總成本的 40%～50%，屬于重資產(chǎn)。此外還需要場(chǎng)地租金、電費(fèi)、無(wú)人值守監(jiān)控費(fèi)等，總體運(yùn)營(yíng)成本較高。速遞易、豐巢分別燒了幾十億也沒(méi)把市場(chǎng)燒個(gè)干凈明白，想洗牌行業(yè)、壟斷市場(chǎng)，可謂困難重重。 其次，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。除速遞易外，快遞柜領(lǐng)域的玩家還包括豐巢、云柜、富友收件寶、格格貨棧、中集 e 棧、中國(guó)郵政的易郵柜等。其中融資能力較強(qiáng)的豐巢在今年年初完成了 25 億元的 A 輪融資，估值已達(dá) 81 億元。覆蓋全國(guó) 74 個(gè)城市、投放 4 萬(wàn)組快遞柜、格口數(shù)量 300 萬(wàn)，日訂單處理量達(dá) 200 萬(wàn)件。此外，豐巢還背靠順豐這座大山，相較速遞易來(lái)說(shuō)，有更強(qiáng)的“物流基因“和品牌優(yōu)勢(shì)。 而富友、云柜、中集 e 棧 在 2016 年 10 月促成了創(chuàng)贏聯(lián)盟，三家快遞柜企業(yè)網(wǎng)點(diǎn)總和約 6 萬(wàn)個(gè)，規(guī)模超過(guò)了速遞易(5.6 萬(wàn)個(gè))和豐巢，實(shí)力也不容忽視。 再次，盈利模式存在困局。目前快遞柜行業(yè)收入主要來(lái)源于廣告、收派件分成和超時(shí)收費(fèi)，快遞柜企業(yè)的設(shè)想很美好，但現(xiàn)實(shí)很殘酷。如果考慮場(chǎng)地租金，維持快遞柜最低運(yùn)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)的單個(gè)隔口收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)為 0.3～0.4 元，且隔口使用率應(yīng)在 80% 以上。 但誰(shuí)來(lái)為快遞柜使用買單是長(zhǎng)期困擾該行業(yè)的問(wèn)題。若由物流配送方付費(fèi)，就出現(xiàn)了快遞員聯(lián)合小區(qū)保安“占柜“的亂象;而如果由收件方付費(fèi)，勢(shì)必引發(fā)用戶不滿，速遞易此前曾嘗試在雙十一期間向用戶收取超時(shí)費(fèi)用，隨即遭受抵制。 速遞易曾經(jīng)設(shè)想的在社區(qū)放幾個(gè)柜子，做一個(gè) app，然后發(fā)展社區(qū) O2O、C2B，再成為全能的社區(qū)服務(wù)體，如今看來(lái)鏡花水月得不行。沒(méi)有快遞業(yè)務(wù)作支撐，沒(méi)有核心門檻和壁壘，這件事可能就是偽命題。這就好比拿亞瑟打王者，看見敵方一個(gè)個(gè)人頭于是激動(dòng)地開了大跳上去，但沒(méi)有強(qiáng)力輸出和輔助，最后只能被圍剿。 “國(guó)家隊(duì)“來(lái)了? 如果真如傳聞中所說(shuō)，中國(guó)郵政接盤了速遞易，那么快遞柜行業(yè)的紛爭(zhēng)又會(huì)變得有意思許多。 目前快遞柜行業(yè)大致是三足鼎立的格局，即速遞易+遞易、豐巢、創(chuàng)贏聯(lián)盟(富友+云柜+中集 e 棧)，中國(guó)郵政在這塊也有布局，旗下有易郵柜(E郵柜)業(yè)務(wù)。由于前期投入較大，目前的公司都還在布放階段，收效甚微，小公司很難再進(jìn)來(lái)，基本就是行業(yè)巨頭之間的游戲。 中國(guó)郵政如果接盤速遞易，或許能彌補(bǔ)速遞易一直以來(lái)沒(méi)有快遞業(yè)務(wù)支撐的短板;加上國(guó)資雄厚的背景，速遞易繼續(xù)收割市場(chǎng)上的分散的小玩家，在行業(yè)內(nèi)進(jìn)行并購(gòu)和整合，也不是沒(méi)可能。相較于速遞易這樣的第三方快遞柜企業(yè)，電商系、快遞系、國(guó)家隊(duì)的資本體量都大了幾個(gè)量級(jí)。 而對(duì)中國(guó)郵政來(lái)說(shuō)，布局“最后一公里“，也是對(duì)其快遞業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的補(bǔ)充。畢竟從 2015 年的快遞服務(wù)市場(chǎng)份額來(lái)看，EMS 占 6.2%，排在前面的是圓通、中通、申通、韻達(dá)、和順豐，份額分別為 14.7%、14.3%、12.4%、10.5% 和 8.2%。民營(yíng)快遞企業(yè)近期紛紛沖刺上市，都想借資本的力量進(jìn)一步發(fā)展。 未來(lái)快遞柜行業(yè)市場(chǎng)集中度或許會(huì)進(jìn)一步提高，尋求出路的速遞易能否走出困局，成為快遞柜江湖里的新傳說(shuō)，我們拭目以待。

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