摘要：“影視、娛樂、文化類再融資項目全部勸退，并購重組也勸退“、“通過再融資進行債轉股的項目一事一議“，整個文化傳媒行業(yè)“炸了鍋“。 “影視、娛樂、文化類再融資項目全部勸退，并購重組也勸退?！?“通過再融資進行債轉股的項目一事一議?！?昨日，這條未經證實的消息，讓整個文化傳媒行業(yè)“炸了鍋“。如果傳言屬實，這可能是證監(jiān)會給娛樂產業(yè)上市公司戴上的又一道“緊箍咒“。 一些捕風捉影的報道，甚至讓一些文娛類創(chuàng)業(yè)公司出現了恐慌““二級市場再融資的收緊，會不會傳導到一級市場，導致所有文娛創(chuàng)業(yè)公司融資困難? 娛樂資本論多方調查顯示，嚴格限制文化傳媒類上市公司再融資的消息并非“空穴來風“。但對于這個行業(yè)大多數創(chuàng)業(yè)者而言，情況并沒有外界傳言的那么糟。 因為，上市公司再融資的收緊，只是政策的一面。政策另一面是““當下，IPO正加速審核，這也包括了娛樂產業(yè)的多家擬上市公司。 “證監(jiān)會現在的思路就是鼓勵更多企業(yè)IPO，加大二級市場資產供給，盡量減少過去那種上市后瘋狂圈錢的行為。“ 在近期一個論壇上，泰合資本創(chuàng)始合伙人兼CEO宋良靜這樣表示。 根據目前一周至少10家公司過會的速度，包括新麗傳媒、博納影業(yè)、和力辰光、春秋時代、嘉行傳媒等公司都有望登陸A股。 不僅如此，整個創(chuàng)投市場，在2017年，似乎正在逐漸回暖。 “我們認為資本市場的春天可能正在來臨?！疤┖藤Y本宋良靜表示：“我們注意到，最近三個季度新簽的項目融資周期正在縮短。一級市場有非常多存量資金要投，增量資金也需要找到出口，這就是市場的情況?！?事實上，娛樂資本論FA部門的多項數據也明確顯示，2017年以來，文化娛樂創(chuàng)投市場正在日趨活躍。早期文娛創(chuàng)業(yè)者的盲目恐慌，實在沒有必要。 投行人士確認傳言為真，“明星資本化“受沖擊最大 4月13日，一名資深投行人士向娛樂資本論確認，限制再融資的傳言屬實。 該人士稱：“因為目前國家政策就是脫虛向實，鼓勵實體經濟，鼓勵制造業(yè)、工業(yè)4.0?！懊撎撓驅崳@意味著，包括文娛企業(yè)、金融企業(yè)在內的非實體經濟行業(yè)，都會受到限制。 一位文化傳媒類上市公司高層則對娛樂資本論表示：“叫停應該不太現實，嚴格限制是真的?！?“政策更多影響的是明星資本化?！耙晃挥耙曨惿鲜泄靖吖軐蕵焚Y本論表示：“那些急于對明星資源進行資本化運作的企業(yè)，將直接面臨“緊箍咒“和爆發(fā)式增長破滅的危機?！?“不要把明星資本化可能受阻，跟藝人經紀市場劃等號。“這位高管稱：“用心孵化藝人專注經紀的公司成長前景依然廣闊?！?此外，這一傳言也相當于給正在加速度“扭曲“的行業(yè)踩了一腳剎車，中短期內有望給沸騰的市場減小火力，讓制作環(huán)節(jié)壓力得以一定程度地緩解釋放。 目前，正在推進再融資計劃的公司有慈文傳媒和唐德影視，正在推進并購重組的有長城影視、東方網絡和當代東方。這些公司是否會因此受到波及呢? 慈文傳媒證券部人士對娛樂資本論表示，目前證監(jiān)會對再融資事宜并無發(fā)文限制，公司的定增在正常推進中。長城影視也回應娛樂資本論，嚴格限制重組并購的消息暫時對項目進展沒有影響。

長城影視4月13日K線圖 有行業(yè)人士這樣分析：“今后定增也要看投向，拿了錢以后，大部分都給了藝人做片酬了，估計也不行。定增是為了上市公司以后發(fā)展得更好，股東能有更大的收益。通過再融資拿來的錢投給了影視項目，收益沒法保障。反過來想想就是，可以投資影視項目，但做項目的錢別通過股市拿錢，別忽悠股民的錢。“ 罪魁禍首或是趙薇? 事實上，證監(jiān)會對于上市公司再融資的限制，早已有之。 早在今年年初，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍就曾表示，從2016年底就開始收緊上市公司再融資，下一步還將出臺措施限制上市公司頻繁融資或者單次融資金額過大等問題。 而此輪對影視、文化、娛樂類上市公司的特別限制，或與趙薇和萬家文化不久前的收購風波有關。 當履新不久的證監(jiān)會主席劉士余提出重點打擊“忽悠式重組“，趙薇的公司龍薇傳媒并購萬家文化一案，偏偏撞到了槍口上。 去年12月，萬家文化大股東宣布，將其持有的1.85億股股份(占比29.14%)，作價30.6億轉讓給趙薇的龍薇傳媒。蹊蹺的是，龍薇傳媒不過是一家2016年11月剛剛成立，注冊資本只有200萬的空殼公司。那么，收購所需的30.6億資金到底是從哪里來呢? “在證監(jiān)會的問詢下才明白，是借錢收購，自己掏腰包6000萬，從外面融資30億。影視明星融資收購上市公司，還是一家有故事的公司，在去杠桿大背景下，受到輿論廣泛關注?！坝型缎腥耸窟@樣分析。 不過，到了今年2月14日，也就是過完年后趙薇又說不玩了。為什么呢?說金融機構不給借錢。一會兒說可以借到30億元來拿下上市公司，一會兒又說不玩了，借不到錢。 “證監(jiān)會也不是吃素的，干脆，影視行業(yè)涉及到明星的這些全都給你停了。證監(jiān)會最反感忽悠式重組?！霸撊耸勘硎?。 每周至少10家公司IPO過會，但文娛類公司依然嚴格? 雖然二級市場再融資被卡死了，但IPO之路似乎正變得越來越通暢。 有消息人士稱，中國監(jiān)管層有意愿將IPO過會的審批速度維持在約每周10家。 娛樂資本論查詢證監(jiān)會2017年以來公布的IPO核發(fā)數量發(fā)現，每周IPO核發(fā)數量基本都在10家以上。 一周審批10家公司，相當于1年能有520家公司登陸A股。這是什么概念呢? 此前，博納影業(yè)遞交材料的時候稱，前面還有700多家在排隊，要做IPO融資，儲備3年的糧食。但按照目前IPO的審核速度，博納影業(yè)或許用不了3年這么久。 IPO提速，背后是這樣的思路““ 證監(jiān)會主席劉士余認為，有新的公司進來，增加市場流動性，才能吸引增量資金，最終為實體經濟服務。他還認為，內地資本市場目前具備了適時、適度加大IPO力度的條件。 但也有上市公司分析師對娛樂資本論表示，證監(jiān)會對影視公司IPO的審核并沒有放松““現在通過的速度這么快，但是依然很少能見到影視公司，甚至連跟文化沾邊的公司都很少見。 數據顯示，今年IPO提速以來，只有一家屬于文化傳媒類公司““新經典文化股份有限公司成功IPO。 同樣在苦等IPO的影視公司，還包括新麗傳媒。新麗的一位高層就表示：“我們已經傷心的無感了，快把上市這件事情忘記了?！?strong> 為何影視行業(yè)頻頻遭遇監(jiān)管打壓? 此前，房地產行業(yè)也曾經受到證監(jiān)會嚴格的政策調控。 一紙禁令，地產類上市公司的再融資就被叫停多時。那時候，房地產公司上市后再融資是為了拿地，然后炒地價，導致地價和房價上漲。 但影視行業(yè)不一樣，站在證監(jiān)會的角度看，初衷還是要規(guī)范這個行業(yè)再融資、并購等業(yè)務的發(fā)展，不能損害股民的利益。 對于監(jiān)管打壓，影視行業(yè)似乎已經習慣了。 2016年5月，資本市場上就傳出證券監(jiān)管部門將收緊對包括影視在內的4類并購標的的重組審核。6月，暴風集團收購吳奇隆的稻草熊影業(yè)被證監(jiān)會否決，標志著監(jiān)管層正式開始收緊政策。 之后影視公司并購重組失敗的案例，比比皆是。除了并購重組之外，包括唐德影視、慈文傳媒在內的多家影視公司，定增推進也不順利。 這還沒完。2017年2月17日，證監(jiān)會又發(fā)布再融資新規(guī)，針對部分上市公司存在脫離主業(yè)，過度融資的傾向，提出擬發(fā)行的股份數量不超過總股本的20%，以及距離前次募資不得少于18個月等要求。 盡管此次新規(guī)并未針對某個行業(yè)，但是其影響還是波及影視行業(yè)。比如，慈文傳媒就再次調整定增方案，將募資總額由不超15億元下調至9.3億元，降幅接近四成。 到底是什么原因，使得影視行業(yè)頻頻遭到監(jiān)管打壓呢? 有觀點認為，這是因為不同于工業(yè)企業(yè)，影視企業(yè)存在財務核查難度高、估值泡沫大、對賭隨意性強等現象，而且還有明星股東等炒作因素的影響。 不過，上有政策，下有對策。面對政策打壓，也有一些上市公司試圖找到缺口，規(guī)避監(jiān)管紅線：比如并購重組，采取直接用現金的方式，而不是發(fā)行股份去做，因為發(fā)行股份需要證監(jiān)會審批。 以新文化為例，在去年收購欄目公司千足文化被證監(jiān)會否決后，公司吸取教訓，于今年年初改用13.2億現金收購周星馳旗下名為PDAL公司51%股份，并于3月初完成股份過戶手續(xù)。 另外，除了發(fā)行股份之外，上市公司還可以通過發(fā)行可轉換債券來融資。目前，可轉債的發(fā)行條件為三年平均不低于6%的凈資產收益率，這對很多公司來講是個大的門檻，把很多公司攔在發(fā)行可轉債的門外。業(yè)內人士認為，未來如果能對這個條件松綁，可轉債有可能成為上市公司融資的新的主流品種。 (鈦媒體首發(fā)：娛樂資本論，文/高慶秀、楊柳青，編輯/鄭道森，微信公眾號：yulezibenlun)

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