導游：所有認識我們的朋友都知道，我們一直主張尋找樹后的森林。就投資而言，單個公司出錯的概率非常高，但一個行業(yè)出錯的概率要低得多。那些歷史上的牛市往往具有強烈的時代特征。把握鮮明的時代特征，可以使投資主線更加清晰。從歷史上看，alpha很難獲得，而捕獲beta則更簡單。更重要的是，只有面對beta測試機會，人們才能敢于承擔重任。在過去的一年里，我們看到在美國上市的Momo增長了四倍，微博增長了三倍。今天一級市場的頭條新聞籌集了10億美元，成為了一家估值120億美元的大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，而估值40億美元的葵涌也有可能在今年上市。這些內(nèi)容平臺根本感覺不到首都的寒冬。他們是過去一年資本市場上最耀眼的明星，無論是小學還是中學。我們認為，這些公司似乎沒有關聯(lián)，但它們背后有著相同的驅(qū)動因素。這不僅僅是內(nèi)容消費。許多人會說，在過去，內(nèi)容消費是在廣播。除了一級和二級市場的大公司，包括智湖和其他內(nèi)容公司，我們還獲得了新的融資。但我認為Momo、微博、今日頭條和Kwai背后的邏輯不僅僅是內(nèi)容消費。移動互聯(lián)網(wǎng)在解決了人們的生活必需品之后，就是為了滿足人們的精神消費。事實上，移動互聯(lián)網(wǎng)只是一種新媒體，但人類的基本需求數(shù)千年來沒有改變?；鞠M完成后，必然是更高層次的精神消費。從移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展速度也可以看出這一點。中國的移動互聯(lián)網(wǎng)最早是由電子商務發(fā)展起來的，它解決了基本的購物需求。之后，我們看到o2o解決了服務需求。這一輪最大的爆炸是移動終端的精神娛樂。我們認為，Momo、微博、頭條新聞和Kwai的爆發(fā)背后有著相同的邏輯：三四線城市的消費升級。從實體經(jīng)濟的角度來看，我們也發(fā)現(xiàn)了大量三四線城市消費升級的案例：2015年，三四線城市的汽車銷量占全國的68%，三四線城市72%的消費電子產(chǎn)品來自大品牌，海濤在三四線城市的增速超過100%。我們認為，三線和四線消費的升級來自幾個因素：1）過去幾年外出工作的人的回歸。隨著北京、上海、廣州和深圳的生活成本越來越高，農(nóng)民工的生存將越來越困難。如今，在上海，大多數(shù)農(nóng)民工不可能買到房價。然后，他們開始回家后，工作賺錢。就像我父親20多年前在日本工作的朋友。由于日本無法獲得長期地位，許多人在工作幾年后返回上海。因為他們帶回了大量儲蓄，他們開始過著消費升級的生活。2） 三、四線產(chǎn)業(yè)升級。城市化完成后，中國已經(jīng)向城市化邁進了十年。我們今天所說的三四線城市并不是所有的城市，但三四線城市的人口正在當?shù)爻鞘芯奂?。因為這些城市仍然有人口紅利，再加上良好的教育資源，他們自己的產(chǎn)業(yè)也在升級。本地化的收入水平正在提高。三四線城市人均GDP普遍超過3000美元。3） 90后人口的增長。事實上，第三層和第四層的人口結(jié)構(gòu)要優(yōu)于第一層。例如，十多年前，上海的人口開始出現(xiàn)負增長。就生育率而言，一線城市的大多數(shù)80后家庭都是獨生子女。三四線人口的生育率高于一線城市，導致大量90后留在三四線。這些人有較強的消費欲望，這也促進了三四線城市的消費升級。同樣，移動互聯(lián)網(wǎng)第三和第四層消費的升級也引發(fā)了第三和第四層消費的升級。從硬件角度來看，整個帶寬的加速繼續(xù)下沉到第三層和第四層，這推動了移動互聯(lián)網(wǎng)在第三層和第四層的爆發(fā)。與此同時，在過去幾年中，Momo、微博和頭條新聞的頻道一直在下沉。我們可以看到，如今，在二線、三線和四線城市，微博用戶占比超過80%，而幾年前還不到50%。越來越多的一線城市以外的人廣泛使用微博和Momo。我的一個朋友曾經(jīng)想知道，為什么上海的很多網(wǎng)民不經(jīng)常使用微博和Momo，但這兩家公司的業(yè)績增長如此之快。歸根結(jié)底，中國仍是二線、三線和四線城市，人口占大多數(shù)，隨著這些城市85后網(wǎng)民的增加，他們的消費能力并不比一線城市差。對他們來說，需要解決的是信息差距。因此，三四線城市用戶的消費升級開始推動Momo、微博、頭條和葵。這些產(chǎn)品還有一個特點：消磨時間。與一線城市的白領不同，三四線城市的大部分人口有充裕的時間。他們利用互聯(lián)網(wǎng)消磨時間。在微博上刷新聞，看莫的直播，翻閱各種新聞的頭條等等，都解決了他們消磨時間的痛點。這些因素疊加在一起，完全顯示了這些主要內(nèi)容流量領導者爆發(fā)的邏輯。由于作者大量參與了Momo，他對這個用戶特性也有一個膚淺的理解。從最早的陌生人社交網(wǎng)絡到移動直播的成功轉(zhuǎn)型，Momo轉(zhuǎn)型的成功源于其用戶特征和移動直播的良好匹配。這些三四線城市的人相對閑散，有一定的精神消費需求。他們每天都去Momo觀看各種直播，他們還可以通過獎勵主播來獲得關注，因此用戶粘性非常高。另一個因素是，在當今物價飛漲的時代，我們發(fā)現(xiàn)精神消費已經(jīng)成為最具成本效益的商品。一頓飯吃了兩、三百都不見了，但一個月來獎勵莫莫普通錨兩、三百，也能得到很多幸福。從客觀的角度來看，在過去一年中，與您討論最多的是這些互聯(lián)網(wǎng)應用程序的價值。作為一線城市典型的御宅族，我的大多數(shù)朋友都有和我一樣的特點。他們很難理解誰在使用今天的頭條新聞，誰會出現(xiàn)在微博上。他們還繼續(xù)使用Momo的約會軟件。許多一線城市的人們越來越少地使用這些應用程序。然而，客觀地說，越來越多的三四線人群成為了他們的粉絲，因此，他們的產(chǎn)品屬性越來越傾向于這些群體。如今，80%的微博用戶是三四線城市的人，他們的產(chǎn)品應用功能也將向這些用戶習慣傾斜。直到最近，在使用Momo移動直播后，我發(fā)現(xiàn)這個產(chǎn)品一點都不低，用戶體驗特別好。很多時候，我們是互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的樣本，不完全是。由于中國城市的發(fā)展，收入結(jié)構(gòu)有很大差異，所以我們不能用有色眼鏡看互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品。有時，我們并不是這些產(chǎn)品的完全主流用戶，我們不能因為我們的有色眼鏡而失去對牛市的判斷。當然，歸根結(jié)底，無論是哪家公司，它的語境都會在時代的語境中更加清晰，這也是我們電石團隊希望提供給大家的。從以下角度尋找相對確定的投資機會

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