導(dǎo)游：所有認(rèn)識(shí)我們的朋友都知道，我們一直主張尋找樹(shù)后的森林。就投資而言，單個(gè)公司出錯(cuò)的概率非常高，但一個(gè)行業(yè)出錯(cuò)的概率要低得多。那些歷史上的牛市往往具有強(qiáng)烈的時(shí)代特征。把握鮮明的時(shí)代特征，可以使投資主線更加清晰。從歷史上看，alpha很難獲得，而捕獲beta則更簡(jiǎn)單。更重要的是，只有面對(duì)beta測(cè)試機(jī)會(huì)，人們才能敢于承擔(dān)重任。在過(guò)去的一年里，我們看到在美國(guó)上市的Momo增長(zhǎng)了四倍，微博增長(zhǎng)了三倍。今天一級(jí)市場(chǎng)的頭條新聞籌集了10億美元，成為了一家估值120億美元的大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，而估值40億美元的葵涌也有可能在今年上市。這些內(nèi)容平臺(tái)根本感覺(jué)不到首都的寒冬。他們是過(guò)去一年資本市場(chǎng)上最耀眼的明星，無(wú)論是小學(xué)還是中學(xué)。我們認(rèn)為，這些公司似乎沒(méi)有關(guān)聯(lián)，但它們背后有著相同的驅(qū)動(dòng)因素。這不僅僅是內(nèi)容消費(fèi)。許多人會(huì)說(shuō)，在過(guò)去，內(nèi)容消費(fèi)是在廣播。除了一級(jí)和二級(jí)市場(chǎng)的大公司，包括智湖和其他內(nèi)容公司，我們還獲得了新的融資。但我認(rèn)為Momo、微博、今日頭條和Kwai背后的邏輯不僅僅是內(nèi)容消費(fèi)。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)在解決了人們的生活必需品之后，就是為了滿足人們的精神消費(fèi)。事實(shí)上，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)只是一種新媒體，但人類的基本需求數(shù)千年來(lái)沒(méi)有改變?；鞠M(fèi)完成后，必然是更高層次的精神消費(fèi)。從移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展速度也可以看出這一點(diǎn)。中國(guó)的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)最早是由電子商務(wù)發(fā)展起來(lái)的，它解決了基本的購(gòu)物需求。之后，我們看到o2o解決了服務(wù)需求。這一輪最大的爆炸是移動(dòng)終端的精神娛樂(lè)。我們認(rèn)為，Momo、微博、頭條新聞和Kwai的爆發(fā)背后有著相同的邏輯：三四線城市的消費(fèi)升級(jí)。從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的角度來(lái)看，我們也發(fā)現(xiàn)了大量三四線城市消費(fèi)升級(jí)的案例：2015年，三四線城市的汽車銷量占全國(guó)的68%，三四線城市72%的消費(fèi)電子產(chǎn)品來(lái)自大品牌，海濤在三四線城市的增速超過(guò)100%。我們認(rèn)為，三線和四線消費(fèi)的升級(jí)來(lái)自幾個(gè)因素：1）過(guò)去幾年外出工作的人的回歸。隨著北京、上海、廣州和深圳的生活成本越來(lái)越高，農(nóng)民工的生存將越來(lái)越困難。如今，在上海，大多數(shù)農(nóng)民工不可能買到房?jī)r(jià)。然后，他們開(kāi)始回家后，工作賺錢。就像我父親20多年前在日本工作的朋友。由于日本無(wú)法獲得長(zhǎng)期地位，許多人在工作幾年后返回上海。因?yàn)樗麄儙Щ亓舜罅績(jī)?chǔ)蓄，他們開(kāi)始過(guò)著消費(fèi)升級(jí)的生活。2） 三、四線產(chǎn)業(yè)升級(jí)。城市化完成后，中國(guó)已經(jīng)向城市化邁進(jìn)了十年。我們今天所說(shuō)的三四線城市并不是所有的城市，但三四線城市的人口正在當(dāng)?shù)爻鞘芯奂?。因?yàn)檫@些城市仍然有人口紅利，再加上良好的教育資源，他們自己的產(chǎn)業(yè)也在升級(jí)。本地化的收入水平正在提高。三四線城市人均GDP普遍超過(guò)3000美元。3） 90后人口的增長(zhǎng)。事實(shí)上，第三層和第四層的人口結(jié)構(gòu)要優(yōu)于第一層。例如，十多年前，上海的人口開(kāi)始出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。就生育率而言，一線城市的大多數(shù)80后家庭都是獨(dú)生子女。三四線人口的生育率高于一線城市，導(dǎo)致大量90后留在三四線。這些人有較強(qiáng)的消費(fèi)欲望，這也促進(jìn)了三四線城市的消費(fèi)升級(jí)。同樣，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)第三和第四層消費(fèi)的升級(jí)也引發(fā)了第三和第四層消費(fèi)的升級(jí)。從硬件角度來(lái)看，整個(gè)帶寬的加速繼續(xù)下沉到第三層和第四層，這推動(dòng)了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)在第三層和第四層的爆發(fā)。與此同時(shí)，在過(guò)去幾年中，Momo、微博和頭條新聞的頻道一直在下沉。我們可以看到，如今，在二線、三線和四線城市，微博用戶占比超過(guò)80%，而幾年前還不到50%。越來(lái)越多的一線城市以外的人廣泛使用微博和Momo。我的一個(gè)朋友曾經(jīng)想知道，為什么上海的很多網(wǎng)民不經(jīng)常使用微博和Momo，但這兩家公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)如此之快。歸根結(jié)底，中國(guó)仍是二線、三線和四線城市，人口占大多數(shù)，隨著這些城市85后網(wǎng)民的增加，他們的消費(fèi)能力并不比一線城市差。對(duì)他們來(lái)說(shuō)，需要解決的是信息差距。因此，三四線城市用戶的消費(fèi)升級(jí)開(kāi)始推動(dòng)Momo、微博、頭條和葵。這些產(chǎn)品還有一個(gè)特點(diǎn)：消磨時(shí)間。與一線城市的白領(lǐng)不同，三四線城市的大部分人口有充裕的時(shí)間。他們利用互聯(lián)網(wǎng)消磨時(shí)間。在微博上刷新聞，看莫的直播，翻閱各種新聞的頭條等等，都解決了他們消磨時(shí)間的痛點(diǎn)。這些因素疊加在一起，完全顯示了這些主要內(nèi)容流量領(lǐng)導(dǎo)者爆發(fā)的邏輯。由于作者大量參與了Momo，他對(duì)這個(gè)用戶特性也有一個(gè)膚淺的理解。從最早的陌生人社交網(wǎng)絡(luò)到移動(dòng)直播的成功轉(zhuǎn)型，Momo轉(zhuǎn)型的成功源于其用戶特征和移動(dòng)直播的良好匹配。這些三四線城市的人相對(duì)閑散，有一定的精神消費(fèi)需求。他們每天都去Momo觀看各種直播，他們還可以通過(guò)獎(jiǎng)勵(lì)主播來(lái)獲得關(guān)注，因此用戶粘性非常高。另一個(gè)因素是，在當(dāng)今物價(jià)飛漲的時(shí)代，我們發(fā)現(xiàn)精神消費(fèi)已經(jīng)成為最具成本效益的商品。一頓飯吃了兩、三百都不見(jiàn)了，但一個(gè)月來(lái)獎(jiǎng)勵(lì)莫莫普通錨兩、三百，也能得到很多幸福。從客觀的角度來(lái)看，在過(guò)去一年中，與您討論最多的是這些互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用程序的價(jià)值。作為一線城市典型的御宅族，我的大多數(shù)朋友都有和我一樣的特點(diǎn)。他們很難理解誰(shuí)在使用今天的頭條新聞，誰(shuí)會(huì)出現(xiàn)在微博上。他們還繼續(xù)使用Momo的約會(huì)軟件。許多一線城市的人們?cè)絹?lái)越少地使用這些應(yīng)用程序。然而，客觀地說(shuō)，越來(lái)越多的三四線人群成為了他們的粉絲，因此，他們的產(chǎn)品屬性越來(lái)越傾向于這些群體。如今，80%的微博用戶是三四線城市的人，他們的產(chǎn)品應(yīng)用功能也將向這些用戶習(xí)慣傾斜。直到最近，在使用Momo移動(dòng)直播后，我發(fā)現(xiàn)這個(gè)產(chǎn)品一點(diǎn)都不低，用戶體驗(yàn)特別好。很多時(shí)候，我們是互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的樣本，不完全是。由于中國(guó)城市的發(fā)展，收入結(jié)構(gòu)有很大差異，所以我們不能用有色眼鏡看互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品。有時(shí)，我們并不是這些產(chǎn)品的完全主流用戶，我們不能因?yàn)槲覀兊挠猩坨R而失去對(duì)牛市的判斷。當(dāng)然，歸根結(jié)底，無(wú)論是哪家公司，它的語(yǔ)境都會(huì)在時(shí)代的語(yǔ)境中更加清晰，這也是我們電石團(tuán)隊(duì)希望提供給大家的。從以下角度尋找相對(duì)確定的投資機(jī)會(huì)

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