了解我們的朋友都知道，我們一直提倡去尋找樹木背后的那片森林。 在投資上，看單個公司出錯的概率很高，但是看一個行業(yè)出錯的概率就低得多。那些歷史大牛股們，往往背后有強(qiáng)大的時代特征。把握鮮明的時代特征，能讓投資主線變得更加清晰。從歷史上來看，alpha是非常難獲取的，捕獲beta就簡單一些。更重要的是，只有在beta機(jī)會面前，一個人才能敢于重倉。 過去一年我們看到美國上市的陌陌漲了4倍，微博漲了3倍。一級市場的今日頭條融資10億美元，成為估值120億美元的大互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，而估值40億美元的快手大概率也將在今年上市。這些內(nèi)容平臺絲毫感受不到資本寒冬，無論是一級還是二級，都是過去一年資本市場中最亮眼的明星。我們認(rèn)為，這些公司看上去似乎并不關(guān)聯(lián)，背后卻有著相同的驅(qū)動因素。 不是單純的內(nèi)容消費 許多人會說，過去一段時間內(nèi)容消費在風(fēng)口上。 除去我們說的這些一二級市場大公司，包括知乎等內(nèi)容公司也獲得了新的融資。但我認(rèn)為陌陌，微博，今日頭條，快手背后的邏輯不是單純內(nèi)容消費。 在移動互聯(lián)網(wǎng)解決了衣食住行后，就是滿足人們的精神消費。其實移動互聯(lián)網(wǎng)只是一種新的媒介，但是人類的基本需求幾千年來都未曾發(fā)生變化?；鞠M完成之后，必然是更高層的精神消費。這點我們從移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的節(jié)奏也能看出。中國移動互聯(lián)網(wǎng)最早起來的是電商，解決了基本的購物需求。之后我們看到了O2O，解決服務(wù)需求。而這一輪最大的爆發(fā)，就是移動端的精神娛樂。 我們認(rèn)為，陌陌，微博，頭條和快手的爆發(fā)背后都有同一個大邏輯：三四線城市的消費升級。從實體經(jīng)濟(jì)看，我們也發(fā)現(xiàn)大量三四線城市消費升級的案例：2015年三四線城市汽車銷量占到了全國的68%，三四線城市的消費電子有72%來自于大品牌，三四線城市海淘的增速超過了100%等等。 我們認(rèn)為三四線消費升級來自幾個因素： 1)過去幾年外出打工的人流回歸。由于北上廣深的生活成本越來越高，外來打工者想要生存下去會越來越難。今天上海的房價對于大部分外來人口來說，已經(jīng)沒有可能購買。那么他們打工賺了錢后開始回家。這就像20多年前我父親在日本打工的朋友一樣。由于日本無法獲得長期身份，許多人打工了幾年后就回上海。他們由于帶了不錯的積蓄回來，就開始了消費升級的生活。 2)三四線自身的產(chǎn)業(yè)升級。在城鎮(zhèn)化完成了之后，中國走向了都市化的十年。我們今天說的三四線城市，其實并不是所有城市，而是三四線中的人口向當(dāng)?shù)囟际芯奂?。由于這些都市還是有人口紅利，結(jié)合不錯的教育資源，他們自身的產(chǎn)業(yè)也在升級。本地化的收入水平都在提高。三四線城市的人均GDP普遍突破了3000美元。 3)90后人口的上升。三四線其實人口結(jié)構(gòu)比一線更好。像上海十幾年前就開始了人口負(fù)增長，從生育率看，一線城市80后家庭大部分都是獨身子女。而三四線人口的生育率要高于一線城市，導(dǎo)致三四線留存下來大量的90后。這些人的消費欲望更強(qiáng)，也推動了三四線城市的消費升級。 移動互聯(lián)網(wǎng)的三四線消費升級 同樣的道理，移動互聯(lián)網(wǎng)也觸動了三四線消費升級。從硬件的角度看，由于整個帶寬提速繼續(xù)下沉到三四線，推動了移動互聯(lián)網(wǎng)在三四線的爆發(fā)。 同時，陌陌，微博，頭條的渠道過去幾年都在下沉。我們看到微博今天二三四線城市的用戶占比超過了80%，而幾年前他們不到50%。越來越多一線城市以外的人大量使用微博和陌陌。 我有個朋友曾經(jīng)覺得很奇怪，為什么上海許多互聯(lián)網(wǎng)用戶都不太用微博和陌陌了，但是這兩家公司的業(yè)績能增長如此之快。中國說到底，依然是二三四線城市人口占據(jù)了絕大多數(shù)，而且隨著這些城市的85后網(wǎng)民起來，他們的消費能力并不比一線城市差。對于他們來說，需要解決的是信息鴻溝。 于是，三四線城市用戶消費升級開始帶動陌陌，微博，頭條和快手。而且這些產(chǎn)品還有一個特征：殺時間。和一線城市白領(lǐng)不同的是，大部分三四線城市人口的時間比較充裕。他們上網(wǎng)就是用來消磨時間的。刷刷微博的新聞，看看陌陌的直播，翻翻頭條的各類新聞等等，解決了他們消磨時間的痛點。這些因素疊加在一起，完整展現(xiàn)了這幾大內(nèi)容流量龍頭爆發(fā)的邏輯。 由于筆者一直重倉陌陌，對于這種用戶特征也有粗淺的理解。從最早做陌生人社交，到后來轉(zhuǎn)型移動直播，陌陌的轉(zhuǎn)型成功就是來源于其用戶特征和移動直播的匹配。這些三四線城市人口，本來就比較閑，也有一定的精神消費需求。 他們每天上陌陌看各種直播，打賞點錢給主播也能獲得關(guān)注，用戶粘性高。另一個因素，在今天物價飛漲的時代，我們發(fā)現(xiàn)精神消費成了性價比最好的商品。兩三百吃一頓飯就沒了，但是一個月打賞陌陌普通主播兩三百，也能獲得很多快樂。 用客觀的眼光來看互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用 過去一年和大家討論最多的就是這幾個互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的價值。 作為典型的一線城市宅男，我身邊大部分朋友和我有著同樣的特質(zhì)。他們很難理解到底誰在用今日頭條，誰會上微博，他們對陌陌的認(rèn)識也停留在約炮軟件上。我們許多一線城市的人群越來越少用這些應(yīng)用。 然而客觀的看，越來越多的三四線人群成為他們的粉絲，而也正因為此，他們的產(chǎn)品屬性越來越傾向這些人群。今天微博80%用戶是三四線城市人群，他們的產(chǎn)品應(yīng)用特征也會向這些用戶習(xí)慣傾斜。 所以很多時候，我們自己即是互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的樣本，也不完全是。中國由于城市發(fā)展，收入結(jié)構(gòu)的差異很大，不能用有色眼鏡去看互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品。我們有時候，并不完全是這些產(chǎn)品的主流用戶，也不能因為自己的有色眼鏡，而失去了對于大牛股的判斷。 當(dāng)然最終，無論什么公司，在時代背景下其脈絡(luò)會更清晰，這也是我們希望給大家提供的。用時代和行業(yè)眼光，去尋找相對確定的投資機(jī)會。

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