事實(shí)上，中國的風(fēng)險(xiǎn)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境與那些年美國所謂的“西部拓荒時(shí)代”有些相似。市場上有很多熱錢。我們稱之為“彎腰撿起來的黃金”。我是一個(gè)科幻迷，如果你想做VC，我建議你們都讀科幻小說。劉慈新（《三體》的作者）有一本書叫《帶她的眼睛》。這個(gè)短篇故事告訴我們，潛水艇的成員不能被困在地核中，但是他可以通過設(shè)備和地面上的人通過別人的眼睛看世界。人們常常自愿讓他用自己的眼睛看世界。在我看來，很多經(jīng)驗(yàn)，特別是在投資方面，很難通過教學(xué)獲得。雖然我在沃頓商學(xué)院學(xué)習(xí)，但更多的靈感來自于與投資前輩面對面的交流。今天，我用我在過去十年中看到的變化，從企業(yè)家到投資者，讓你們感覺這個(gè)行業(yè)更好。1994年，我進(jìn)入了一家福建的小型創(chuàng)業(yè)公司。福建世達(dá)，曾經(jīng)在20世紀(jì)90年代很有名，1996年在上海主板上市。它是由16名大學(xué)生創(chuàng)辦的民營高科技企業(yè)，主要作為金融業(yè)的支付系統(tǒng)和清算系統(tǒng)。你也許知道，這家公司生產(chǎn)個(gè)人電腦，但這只是副業(yè)。公司的主要業(yè)務(wù)是做金融業(yè)的支付系統(tǒng)和清算系統(tǒng)。這家公司過去在中國的信用卡支付市場占有大約50%的份額，無論是機(jī)器、自動(dòng)取款機(jī)還是背景清算。我是中國第一代POS硬件的設(shè)計(jì)師之一。在我們公司的產(chǎn)品出來之前，都是從以色列進(jìn)口的。一臺(tái)POS機(jī)售價(jià)30000元。我們的產(chǎn)品出廠后，一臺(tái)4000元的機(jī)器利潤超過50%。我們制作了中國最早的信用卡共享系統(tǒng)和校園卡。四川大學(xué)建成了第一套校園卡系統(tǒng)，湖南省建成了第一套支付共享系統(tǒng)。2003年，我在上海作為支付初創(chuàng)公司工作，上海是銀聯(lián)商業(yè)的第二大技術(shù)合作伙伴。不管是后來投資上市公司還是創(chuàng)業(yè)，在那些日子里，做生意就是整天喝酒，當(dāng)然，銀行制度已經(jīng)很好了，但仍然每周喝三次酒，我也好奇我妻子怎么能忍受得了，每周三天還帶著廁所嘔吐，居然嫁給了這樣一個(gè)惡心的人。因?yàn)槲蚁敫淖兾业纳?，我不想通過與人建立關(guān)系來賺錢。那時(shí)，我想我應(yīng)該站起來掙錢。我不能每天和別人一起喝酒賺錢。當(dāng)然，現(xiàn)在很頭痛。看來這還是個(gè)關(guān)系問題，你得跪下來掙錢。這是個(gè)問題。那時(shí)，我賣掉了電子支付公司，去了沃頓商學(xué)院。當(dāng)我34歲的時(shí)候，我和25歲和26歲的學(xué)生一起去了商學(xué)院。2007年，我在回國前加入了KPCB，后來加入了KPCB中國基金的創(chuàng)建。認(rèn)識(shí)到資本的力量，我對投資機(jī)構(gòu)的理解始于石大引入新股東。當(dāng)時(shí)，我經(jīng)歷了麥肯錫在中國第一次民營企業(yè)重組的失敗。麥肯錫士兵的失敗是真實(shí)的。這個(gè)案例在國外大學(xué)很有用，從那時(shí)起，這家公司就是這樣。新股東的介紹幫助我理解了資本的力量。以前，我們認(rèn)為只要我的生意好，產(chǎn)品就能做好。但是，如果新股東想專攻房地產(chǎn)，他們會(huì)把我們當(dāng)作出納機(jī)，不斷兌現(xiàn)我們的股票或借錢投資房地產(chǎn)。那個(gè)時(shí)代讓我意識(shí)到資本是非常強(qiáng)大的，比企業(yè)家強(qiáng)大得多，它可以影響企業(yè)的生死。另一個(gè)例子讓我對資本有了不同的理解。2003年，當(dāng)軟銀賽弗打算投資銀聯(lián)時(shí)，他考慮把我做的支付公司和銀聯(lián)放在一起。因?yàn)槲矣挟a(chǎn)品技術(shù)力量和服務(wù)體系。但我認(rèn)為他們給我的估值太低了，不能合并。這就是為什么我去沃頓最后選擇這個(gè)方向很重要?，F(xiàn)在，回顧過去，中國風(fēng)投實(shí)際上在1995年開始有了一個(gè)概念。作為一個(gè)例子，我發(fā)現(xiàn)新世界實(shí)際上是一個(gè)典型的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)?！备鐐惒加门醯腻X發(fā)現(xiàn)了新大陸，并帶回了許多黃金船，這是最成功的投資。但也有人認(rèn)為，最成功的風(fēng)險(xiǎn)投資是呂不偉，這也是有原因的。VC在中國（1995-2007）：俱樂部式投資中國的風(fēng)險(xiǎn)投資可能是從1995年到1996年，IDG可能是創(chuàng)始人。在我看來，第一波風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)誕生于2000年左右，一批硅谷基金開始對中國感興趣。當(dāng)時(shí)，一群在硅谷投資的中國人，相對基層的員工，愿意來中國尋找機(jī)會(huì)。當(dāng)時(shí)，那些合伙制企業(yè)幾乎不考慮在中國永久居留，而投資經(jīng)理們?nèi)绻氆@得這個(gè)機(jī)會(huì)，就必須嘗試一下。我們現(xiàn)在熟悉一些在那個(gè)時(shí)代來到中國的中美風(fēng)險(xiǎn)投資家。他們當(dāng)時(shí)投資的特點(diǎn)是什么？攀登采暖，俱樂部式投資。當(dāng)時(shí)，幾乎任何項(xiàng)目都很難判斷，中國的企業(yè)家也是非常環(huán)保的。當(dāng)時(shí)，企業(yè)家主要是歸國人員。他們說服總部一次投入大筆資金的能力實(shí)際上很弱，因?yàn)樾湃紊形唇ⅰ；蛘?，沒有多大把握，他們會(huì)投入一個(gè)有五六個(gè)人的項(xiàng)目。所以今天，我們看到阿里巴巴和百度背后有很多投資結(jié)構(gòu)。很多人說他們是阿里巴巴的早期投資者。因?yàn)楫?dāng)時(shí)，一個(gè)項(xiàng)目，A輪可能有67個(gè)機(jī)構(gòu)，它們?nèi)柯?lián)合鑄造，沒有競爭關(guān)系，這是一個(gè)和平、和諧、友好的時(shí)代。到2005年，越來越多的地方機(jī)構(gòu)接受了教育。每個(gè)人都覺得我們需要?jiǎng)?chuàng)建自己的品牌。因此，2005年前后，出現(xiàn)了大量的本土品牌，如北極光、啟明等眾多機(jī)構(gòu)。這些機(jī)構(gòu)創(chuàng)建了自己的品牌并在中國投資，但他們?nèi)灾饕顿Y于美元基金。雖然它們也是本土品牌，但它們的做法與美元基金相同。KPCB于2007年進(jìn)入中國，這并不令人尷尬。有一篇名為《2005年創(chuàng)業(yè)現(xiàn)象》的文章告訴我們，許多在2011-2013年上市的公司都是在2005年成立的，并獲得了A輪投資，比如去哪里，在同一個(gè)城市的58家公司，以及當(dāng)時(shí)成立的許多其他公司。這種現(xiàn)象典型地表明投資是周期性的，公司的出現(xiàn)是周期性的。所以，周期性是每個(gè)金融企業(yè)家必須知道的。這個(gè)市場網(wǎng)友可以得到更多的認(rèn)可。我們專注于TMT和醫(yī)藥，并且做得很好。目前，我們投資不多。例如，TMT項(xiàng)目，我和其他合作伙伴在八年中投資了30多個(gè)項(xiàng)目。然而，在30多個(gè)項(xiàng)目中，大約有10個(gè)項(xiàng)目價(jià)值10億美元。在70%以上的主要獨(dú)角獸都投資于A輪談判的條件下，我們獨(dú)角獸的成功率大約為30%。我們在中國已經(jīng)呆了九年，但是八年多了，我們非常沮喪。

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