俞敏洪曾稱，“任何一家教育機(jī)構(gòu)，排斥線上教育只做線下教育不能完成教育的全部?jī)?nèi)容?！?3月20日，新東方旗下在線教育資產(chǎn)““北京新東方迅程網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司(839896.OC，下稱“新東方在線“)掛牌新三板，成為美股和新三板組合的資產(chǎn)配置。從三月中旬，新東方(NYSE:EDU)的股價(jià)一路走高，已經(jīng)位于60元/股附近，創(chuàng)新東方2009年以來(lái)的股價(jià)最高點(diǎn)。 盡管新東方是中國(guó)教育領(lǐng)域巨頭，但整個(gè)中國(guó)教育市場(chǎng)資源分散，新東方也不例外。以新東方在線為例，其營(yíng)收2016年一季度為7889萬(wàn)元，僅占集團(tuán)總營(yíng)收的不到5%，在線教育還在上半場(chǎng)。 新東方在線的掛牌體現(xiàn)了新東方集團(tuán)對(duì)于未來(lái)的思考和集團(tuán)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略““在線教育和線下教育的關(guān)系，協(xié)調(diào)好就雙贏，協(xié)調(diào)不好可能雙輸。 在線教育分拆掛牌 新東方在線是2005年成立的新東方集團(tuán)子公司。在新東方在線之前，新東方已經(jīng)開(kāi)始在線教育的實(shí)踐，但用新東方在線CEO孫暢的話說(shuō)，那是在線教育1.0時(shí)代。1.0時(shí)代沒(méi)有課程，更多的是集團(tuán)教育信息的展示。孫暢認(rèn)為，在線教育的發(fā)展和技術(shù)的進(jìn)步息息相關(guān)。 2004年左右，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)建設(shè)發(fā)生了很大的變化，實(shí)現(xiàn)從撥號(hào)上網(wǎng)到光纖的轉(zhuǎn)化，家庭個(gè)人PC的普及給在線教育帶來(lái)全新的機(jī)會(huì)，資本對(duì)在線教育有了第一波的投資。錄播課程是在線教育的真正雛形。那時(shí)正逢新東方籌劃上市，集團(tuán)層面看好在線教育的發(fā)展前景，成立新東方在線，孫暢也是那個(gè)時(shí)候來(lái)到新東方在線的，“建立一個(gè)無(wú)邊界的互聯(lián)網(wǎng)學(xué)校，用互聯(lián)網(wǎng)的方式將新東方的教育分?jǐn)偟礁鼜V闊的距離“，孫暢告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者。 在孫暢的記憶中，新東方在線2005年?duì)I收大約六七百萬(wàn)元，“我們一開(kāi)始最想要生存下來(lái)，如果做一兩年沒(méi)有盈利可能就會(huì)關(guān)門(mén)“。2007年新東方在線實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，對(duì)于孫暢來(lái)說(shuō)這算是完成了第一個(gè)小目標(biāo)。 2009年，新東方在線開(kāi)始思考如何將營(yíng)業(yè)收入從兩千萬(wàn)做到一個(gè)億，最終選擇了從考研產(chǎn)品入手，這也是新東方集團(tuán)的優(yōu)勢(shì)之一。新東方在線內(nèi)部也開(kāi)始拓展考研團(tuán)隊(duì)，從英語(yǔ)教學(xué)拓展為全科教學(xué)。 2012年新東方在線發(fā)展速度減緩。孫暢告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，“感受到真正互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展“，有很多的創(chuàng)業(yè)公司進(jìn)場(chǎng)，新東方在線受到了移動(dòng)端的沖擊，集團(tuán)層面希望在移動(dòng)端有更大的投入。 “不止2012年的時(shí)候有危機(jī)感“，新東方在線的COO潘欣稱，2014年之前無(wú)論發(fā)展快慢都有很強(qiáng)的危機(jī)感。因?yàn)橛脩舻男枨鬀](méi)有啟動(dòng)，市場(chǎng)的未來(lái)還不清楚。但2014年YY大舉進(jìn)入，“豁然開(kāi)朗，眾人拾柴火焰高，大家一起培育市場(chǎng)，2014年我們明顯感受到用戶需求開(kāi)始往線上遷移?！芭诵勒f(shuō)。 2016年2月1日，新東方集團(tuán)宣布，新東方在線獲得騰訊旗下機(jī)構(gòu)的3.2億元投資(5000萬(wàn)美元)，同時(shí)宣布新東方在線計(jì)劃在國(guó)內(nèi)上市。一年后，新東方在線成功在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌。新東方集團(tuán)持有新東方在線67.97%股份，占據(jù)控股股東地位。俞敏洪通過(guò)股權(quán)關(guān)系持有新東方網(wǎng)的控股權(quán)，是新東方在線的實(shí)際控制人。代表深圳市騰訊產(chǎn)業(yè)投資基金公司的“林芝騰訊“持股比例為12.29%，騰訊社交網(wǎng)絡(luò)事業(yè)群總裁湯道生代表騰訊出任新東方在線董事職務(wù)。 新東方網(wǎng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為在線教育服務(wù)、品牌授權(quán)及軟件服務(wù)，也就是B2C和B2B商業(yè)模式。業(yè)務(wù)覆蓋學(xué)前兒童、中小學(xué)生、大學(xué)生以及職業(yè)人群。 B2B模式下有新東方教育云、酷學(xué)多納品牌授權(quán)業(yè)務(wù)以及教育科技相關(guān)的軟硬件服務(wù)。面向個(gè)人的產(chǎn)品主要包括：新東方在線(“錄播+直播“課堂)、酷學(xué)網(wǎng)(直播課堂)、新東方批改網(wǎng)(網(wǎng)絡(luò)批改)以及酷學(xué)多納(多納系列App、直播課)。其中，新東方在線、酷學(xué)網(wǎng)及新東方批改網(wǎng)的PC端累計(jì)注冊(cè)用戶逾1300萬(wàn)，移動(dòng)端累計(jì)注冊(cè)用戶逾150萬(wàn)。 新東方在線在2014年度、2015年度和2016年1月-3月，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.16億元、3.18億元和0.79億元;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為1062萬(wàn)元、1544萬(wàn)元、368萬(wàn)元。 在線教育與線下教育的關(guān)系 “我們希望在線教育的方式完全有別于線下教育，希望在線教育能夠效率更高、更個(gè)性化、有更多互動(dòng)。“孫暢稱，新東方在線和線下教育發(fā)展都十分的迅速，新東方在線成立當(dāng)初就很獨(dú)立，不希望受到線下教育制約。他在采訪中多次重復(fù)強(qiáng)調(diào)，“致力于在線學(xué)習(xí)這件事是成立的，是一個(gè)好的學(xué)習(xí)方式?！?在孫暢看來(lái)，新東方線上線下并不存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，即便有一部分競(jìng)爭(zhēng)也是微小的，從營(yíng)收占比就能看出來(lái)。“雖然有微小的替代關(guān)系，但也有更多合作關(guān)系“。 東興證券分析師認(rèn)為，新東方的問(wèn)題不在于線上對(duì)于線下的沖擊，也不是靠轉(zhuǎn)型在線教育能夠解決的。新東方主要問(wèn)題來(lái)自于培訓(xùn)模式、管理結(jié)構(gòu)以及行業(yè)性的放緩。目前在線僅占總收入的5%。未來(lái)要兌現(xiàn)業(yè)績(jī)還需要很長(zhǎng)的時(shí)間拓展教育市場(chǎng)、發(fā)展在線教育對(duì)于新東方而言是左右互博的悖論。在線教育客單價(jià)低，且嚴(yán)重沖擊新東方的線下價(jià)格體系，“應(yīng)該結(jié)合新東方現(xiàn)有的線下優(yōu)勢(shì)，依托老師和學(xué)生的信任關(guān)系發(fā)展在線教育，作為增收和補(bǔ)充線下教育的支點(diǎn)，才是新東方在線的發(fā)展方向“。 新東方正在探索“面授+在線“的方式，據(jù)潘欣稱，新東方20-30%的學(xué)生采取這種方式。 自YY高調(diào)進(jìn)入培訓(xùn)市場(chǎng)和互聯(lián)網(wǎng)教育的興起，新東方以往的名師大班模式遭遇了挑戰(zhàn)。目前，YY、有道、滬江等在線教育機(jī)構(gòu)都在國(guó)內(nèi)考試培訓(xùn)的細(xì)分領(lǐng)域發(fā)力，新東方以往在該細(xì)分領(lǐng)域的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位受到嚴(yán)重挑戰(zhàn)。互聯(lián)網(wǎng)教育的快速發(fā)展倒逼新東方的整體改革，俞敏洪不得不重新思考線下課程和在線教育的關(guān)系。據(jù)媒體報(bào)道，在新東方原有體制下，新東方在線和各新東方學(xué)校經(jīng)常會(huì)在教師使用、課程設(shè)置上產(chǎn)生矛盾，甚至導(dǎo)致了教師外流的現(xiàn)象。 俞敏洪曾在公開(kāi)演講中稱，“未來(lái)線上線下結(jié)合的方式，將會(huì)在任何教育領(lǐng)域如虎添翼。我從來(lái)不認(rèn)為教育會(huì)純粹走線下，除了個(gè)別現(xiàn)象，我也不認(rèn)為純粹教育能夠在線上全部完成，尤其在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)前提之下，所以未來(lái)教育模式將會(huì)多種多樣，其中最厲害的教育模式，一定是把線上線下打通的教育模式?！?2015年，新東方成立國(guó)內(nèi)大學(xué)項(xiàng)目事業(yè)部，整合線上線下資源。2016年7月，東方優(yōu)播由新東方集團(tuán)與新東方迅程(即新東方在線)共同投資成立。旨在通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)進(jìn)一步地改進(jìn)整個(gè)K12階段教育的教學(xué)品質(zhì)和水平，以北京的優(yōu)秀教學(xué)資源為核心基礎(chǔ)，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)方式輸出到三四線城市。 潘欣稱，新東方的母品牌和行業(yè)內(nèi)最強(qiáng)大的師資團(tuán)隊(duì)，教學(xué)教研的漫長(zhǎng)積累是新東方在線的優(yōu)勢(shì)，線上線下應(yīng)該結(jié)合而不是沖突。 除了如何更好整合線上線下之外，新東方的線上教育還存在另外一個(gè)挑戰(zhàn)，就是手機(jī)端對(duì)于個(gè)人電腦端的沖突。 孫暢意識(shí)到了這點(diǎn)，他表示新東方在線在2017年有兩個(gè)關(guān)鍵詞：移動(dòng)和體驗(yàn)，即在移動(dòng)端有更多的產(chǎn)品和用戶，在產(chǎn)品方面有更好的用戶體驗(yàn)。希望在線學(xué)習(xí)的體驗(yàn)有全面的提升，“教育應(yīng)該是多場(chǎng)景的學(xué)習(xí)方式，不存在移動(dòng)替代PC的情況“，今年將發(fā)力移動(dòng)終端，爭(zhēng)取對(duì)更廣用戶群的覆蓋，同時(shí)提升用戶體驗(yàn)，進(jìn)行課程內(nèi)容的深入研發(fā)。 另外，中國(guó)在線教育領(lǐng)域還處于群雄割據(jù)階段。廣證恒生預(yù)測(cè)僅中國(guó)K12階段在線教育市場(chǎng)總量就高達(dá)3600億，而且市場(chǎng)空間仍在持續(xù)增長(zhǎng)。 新東方在線的市場(chǎng)份額并不如大家想象的那么高。兩年來(lái)，直播技術(shù)在教育行業(yè)的應(yīng)用，攪動(dòng)了在線教育市場(chǎng)的變革。諸多創(chuàng)業(yè)公司也勢(shì)頭正勁，比如51Talk登陸紐交所，2015年凈營(yíng)收為1.55億元，2016年第三季度凈營(yíng)收為1.21億元;VIPKID宣布C輪獲得了1億美元的融資，曾稱2016年?duì)I收達(dá)到了10億元““ 潘欣坦承，新東方在線在K12領(lǐng)域是一個(gè)“后進(jìn)者“，為了避開(kāi)一二線城市有實(shí)力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，更有效地借助新東方品牌與當(dāng)?shù)貦C(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)，整體發(fā)展將采取“農(nóng)村包圍城市“策略，所以重點(diǎn)布局三四線城市。新東方在線在K12上將采用“線上+線下“定點(diǎn)突破的打法。潘欣表示，新東方在線不會(huì)采取純互聯(lián)網(wǎng)的形式運(yùn)作?！癒12教育最大的障礙在于付費(fèi)者是家長(zhǎng)，使用者是學(xué)生，兩者分離，如果采取純線上的方式很難解決這兩者之間的關(guān)系?！?此外，教育行業(yè)也迎來(lái)了人工智能的沖擊，利用技術(shù)可以實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)個(gè)性化的線上1對(duì)1輔導(dǎo)，專攻知識(shí)薄弱點(diǎn)，一位被新東方投資的教育企業(yè)董事長(zhǎng)告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者，新東方在線單獨(dú)掛牌，之后不需要和新東方集團(tuán)合并報(bào)表，可以加大技術(shù)投入，短期凈利潤(rùn)受到影響將不會(huì)影響到集團(tuán)的股價(jià)。 掛牌的意義 分拆旗下業(yè)務(wù)單獨(dú)上市是中概股擁抱國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的可選路徑之一。 2016年2月份廣證恒生的研報(bào)指出，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)教育龍頭的新東方市值328.29億元(即50.09億美元)，PE僅僅為23.7倍，而新三板教育行業(yè)的龍頭企業(yè)華圖教育(830858)市值60.8億元，PE為66.5倍，創(chuàng)業(yè)板“教育第一股“全通教育(300359)市值達(dá)到164億元，PE高達(dá)355倍，相比而言，在美上市的新東方目前估值遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的教育企業(yè)。于是新東方選擇拆分新東方在線并讓它回國(guó)上市。 談及新東方在線上市對(duì)新東方的意義，新東方教育科技集團(tuán)CEO周成剛此前接受媒體采訪時(shí)曾表示，“一方面，掛牌后，其在業(yè)務(wù)上將更具獨(dú)立性，方便其在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域做更多的開(kāi)拓和實(shí)驗(yàn)，如和地面、和海內(nèi)海外資源的整合，甚至進(jìn)行收購(gòu)兼并方面的嘗試等，這將為構(gòu)建新東方的教育和學(xué)習(xí)生態(tài)圈助力;另一方面，新東方在線的上市是一種象征，代表著新東方的眼光及對(duì)未來(lái)的信心?！?新東方在線CFO尹強(qiáng)也承認(rèn)會(huì)進(jìn)行更多的資本運(yùn)作，掛牌后，新東方在線將利用資本力量，對(duì)外做一些投資和并購(gòu)。比如對(duì)現(xiàn)有的在線教育做一些整合，投資一些成熟的在線教育公司，以投資基金的方式參股一些初創(chuàng)公司，會(huì)投資一些有協(xié)同效應(yīng)的公司，還會(huì)投資技術(shù)公司等。在問(wèn)到具體標(biāo)的時(shí)，其稱現(xiàn)在還不能透露。 近年教育領(lǐng)域出現(xiàn)并購(gòu)熱潮。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年全年中國(guó)教育領(lǐng)域的重大并購(gòu)案多達(dá)72起，并購(gòu)金額約為200億元。去年6月，勤上股份成功收購(gòu)龍文教育，交易金額高達(dá)20億元。和君商學(xué)近日也成立教育產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，準(zhǔn)備并購(gòu)優(yōu)良資產(chǎn)。 登陸新三板經(jīng)常被看做轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股的前奏，尹強(qiáng)說(shuō)，“我們?cè)敢馊ジ蟮奈枧_(tái)展示，但目前還是結(jié)合政策，先把業(yè)務(wù)做好。“

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